將尋呼資產從聯通香港紅籌公司(0762HK)置換出去，是聯通高層的既定方略。
上周，聯通紅籌公司和A股公司同時發(fā)布公告，最終以現金方式收購9省市移動網絡，錯過一次置換尋呼資產的絕好機會。
此次尋呼資產置換方案流產，使如何處置尋呼資產仍為聯通方面的一塊心病。據聯通集團人士介紹，如何處置尋呼資產仍為公司今后的一大工作重點，公司眼下正忙于對整個尋呼資產進行重組。據介紹，聯通集團明年可能再度啟動尋呼資產置換方案。
“資本運作對聯通是個難題�！敝袊撏ˋ股公司(003050)董秘勞建華如是說。資本運作難，具體到尋呼資產的運作，更是難上加難。
“盡管很難，相信聯通會處理好，聯通仍會考慮尋呼資產置換方案�！眲谠谶@一方案流產后向《財經時報》強調。
爭議極大，已然流產
聯通上周動用48億元現金收購9市省移動網絡，而非早先計劃的以尋呼資產進行置換的方案。聯通方面的說法是，A股公司10月9日剛剛掛牌交易，“時間倉促”，實施尋呼置換方案今年已然來不及。
據有關方面了解，最晚在今年9月，聯通已開始醞釀以尋呼資產置換9省移動網絡，聯通高層在香港公開這一方案也恰在其時。聯通尋呼遍布全國，資產存量巨大，要在數月內完成對尋呼資產的清查、評估和審計，并報送國家計委，工作繁巨，實難三兩月完成。
但據聯通地方分公司高層人士介紹，聯通目前根本就還沒有對尋呼資產展開清查、評估和審計工作，他們至今“還沒接到通知”。
兩個多月來，一涉及尋呼資產的評估、定價，聯通內部就爭議四起，始終拿不出一個平衡各方的方案，遷延日久，最終不得不另起爐灶。
據報道，本月中旬聯通集團召集包括紅籌公司和A股公司在內的有關高層開會，最終決定以現金方式收購集團公司的9省市網絡，置換尋呼資產的方案由此流產。
定價難題
聯通置換尋呼首當其沖的難題是資產定價問題。
在尋呼業(yè)務普遍看淡的情形下，聯通尋呼若以凈資產定價，將不為投資者認同，也不現實；但若真采用收益還原法等市值定價辦法，聯通將內承減值太大之慘重損失，外負“國有資產流失”之“罪名”，其操作之難可想而知。
據了解，從一開始，聯通的尋呼業(yè)務和移動業(yè)務在財務上就是獨立核算的，因此，單從賬面上核實聯通尋呼的資產并不難。但整個尋呼業(yè)務如今已是日薄西山，聯通尋呼資產也早已嚴重縮水，要拿出一個較好的資產評估方案確實有相當難度。聯通A股公司董秘勞建華告訴《財經時報》：目前還沒有對聯通尋呼進行資本運作的方案。
據了解，就尋呼資產的清查、審計、評估和重組，聯通集團尋呼業(yè)務部目前正在制定可供操作的方案，以待來年之用。記者意欲就清查、重組的方案和具體安排采訪尋呼業(yè)務部，但被聯通方面以“工作正在進行，不方便談”為由拒絕。
留待明年
聯通紅籌公司此次收購9省市移動網絡，使聯通網絡的覆蓋人口一舉突破10億大關，而新增9省市10%的移動電話普及率，遠較紅籌公司原12省市20%的普及率為低，為紅籌公司提供了較大的成長空間，利潤增長可以說有了一定的保證。
但新增9省市的GSM網絡目前已經相當飽和，1500多萬線的網絡承載了近1300萬用戶，極需擴容。據聯通A股公司公告，新增9省市未來3年用于GSM網絡建設的資本開支將達到68億元。加上收購的48億元現金，資本開支已達116億元。
同時，分析人士認為，由于新增9省市的凈資產較低，225億元的資產負債177億元，紅籌公司要想減輕負債、提高收益，還需通過短期資金調控償還一定債務。
此次收購之后，聯通集團名下只剩9省網絡，其余皆為紅籌公司所有。由此次9省看余下9省，有人推測所剩9省的資產狀況可能比已收購9省更差，負債率更高，也有人認為所剩9省由于經濟落后，在網絡建設上的資本開支可能并不大。總之，所剩9省的凈資產可能還比此次9省為低。
有消息認為，聯通集團余下9省移動網絡可能會在明年為紅籌公司所收購。而所剩9省凈資產較低，就提供了同聯通尋呼資產較大的比價空間，有利于尋呼資產置換方案的最終實現。但也有人預計，聯通處置紅籌公司尋呼資產的時間恐怕等不到下一步收購，聯通集團有可能在明年上半年回購尋呼資產，以盡早還紅籌公司一個更好的財務賬面。
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